菜粕 難改振蕩之勢

8月25日消息;在自身基本面良好的支撐下，近期菜粕期價走出了相對豆粕偏強的走勢，豆粕和菜粕價差振蕩走弱。一方面，加拿大菜籽大幅減產，從成本端對菜粕價格形成支撐;另一方面，疫情引發進口菜粕卸港不暢，疊加菜籽榨利不佳產出下滑，而菜粕需求卻受到國內旺盛水產需求的支撐，菜粕庫存降至多年來低位，支撐其價格強勢。

　　展望后市，在加拿大菜籽大幅減產的背景下，菜粕成本端受到較強支撐，同時在進口利潤倒掛下，后期到港偏少，而水產偏剛性的需求較難通過其他蛋白粕替代，這將令菜粕維持偏強走勢。然而，在全球大豆庫存修復及植物油價格強勢的背景下，菜粕走勢仍受到豆粕價格的拖累和菜油強勢的壓制，趨勢性上漲的機會并不大，預計后期難改振蕩之勢。

　　成本端存支撐

　　過去幾年，中國和加拿大的菜籽貿易流受阻，令加拿大農戶減少了菜籽種植，加拿大菜籽經歷了快速的去庫存階段，庫存由2018/2019年度443萬噸的高位降至2020/2021年度的88萬噸，菜籽價格重心也隨之不斷上移。隨著加拿大菜籽去庫存持續推進，種植利潤回升刺激農戶擴種，但是加拿大菜籽的庫存重建之路走得并不順暢。

　　加拿大菜籽主產區草原三省在5—7月經歷了持續的干熱，占比超50%的薩斯喀徹溫省菜籽優良率跌至14%，較5年平均水平的70%大幅下降。隨著作物成熟期到來，單產大幅下降已不可避免。USDA和油世界已將加拿大菜籽產量預估調降至1600萬噸，較去年的1890萬噸大降近300萬噸，但是仍有機構將產量看至1300萬—1400萬噸的超低水平。在期初庫存不足100萬噸的情況下，新季產量大幅縮減，令加拿大菜籽的壓榨和出口潛力受到極大限制。6月中旬至今，ICE菜籽上漲近50%，加拿大菜籽報價也穩步走升。筆者預期，隨著減產量進一步坐實及可售量減少，后續菜籽價格仍有上行空間，將繼續從成本端對菜粕價格形成較強支撐。

　　整體需求不佳

　　雖然國內菜粕進入準入國家有多個，但是加拿大仍在進口國中占據非常重要的地位。2020年，國內菜粕總進口量接近190萬噸，其中有近150萬噸來自加拿大，占比高達80%。在此背景下，加拿大菜籽收緊的供應支撐菜籽和進口菜粕報價強勢。

　　在國內豆粕整體需求不佳的格局下，體量較小的菜粕價格漲幅也受到限制，內外強弱分化令菜粕進口利潤出現惡化，企業也因此減少了對遠月的買船。此外，虧損近1000元/噸的菜籽壓榨利潤也讓工廠減少了菜籽的進口及壓榨，菜粕供應被進一步縮減。

　　然而，今年菜粕的需求端表現卻較為亮眼。水產養殖利潤向好，令今年水產飼料產量同比出現較明顯增長。飼料工業協會發布的數據顯示，7月國內水產飼料產量322萬噸，環比增長16.0%，同比增長15.3%;1—7月水產飼料總產量1246萬噸，累計同比增幅達10.9%。作為水產料中較為剛性的存在，菜粕需求也隨水產料產量的增長得到較好增長。

　　庫存降至低位

　　國內菜粕庫存降至歷史低位。據我的農產品網統計，截至8月16日，華東顆粒菜粕庫存2.3萬噸，較前一周下降1.4萬噸，因疫情華東港口仍難卸船;沿海在榨油廠菜粕庫存0.42萬噸，周比略有回升，但是仍已接近被掏空的狀態。

　　國內供應緊張令菜粕價格振蕩走升，但是升勢仍受到菜油強勢的壓制和豆粕弱勢的拖累。在美豆單產利好出盡，出口和壓榨需求乏善可陳的背景下，美豆走勢轉弱將施壓整體粕類走勢。而隨著10月后水產投料季結束，水產需求淡季的到來將制約菜粕價格上行空間。整體來看，菜粕仍缺乏趨勢性上漲機會，預計表現相對豆粕偏強，但難改振蕩之勢。